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联影医疗(688271) :国内招投标回暖 海外业务加速拓展 联影2024 年业绩有所承压

2025-05-08 21:26:51 [焦点] 来源:花簇锦攒网

2024 年受医疗设备招投标延缓影响业绩承压,联影25Q1 随市场回暖业绩同比复苏 。医疗2024 年公司实现营收103.00 亿元(-9.73%),国内归母净利润12.62亿元(-36.08%),招投展扣非归母净利润10.10 亿元(-39.32%),暖海其中24Q4单季营收33.46 亿元(-15.90%),外业务加归母净利润5.91 亿元(-35.09%) ,速拓扣非归母净利润5.46 亿元(-34.67%),联影2024 年业绩有所承压 ,医疗主要系医疗设备行业整顿与设备更新政策节奏影响 ,国内一定程度上延缓了市场招投标活动 ,招投展市场需求出现暂时性积压。暖海2025 年一季度营收24.78 亿元(+5.42%),外业务加归母净利润3.70 亿元(+1.87%),速拓扣非归母净利润3.79亿元(+26.09%) ,联影随着招投标市场回暖 ,业绩实现同比复苏 。

    分产品线看,2024 年设备销售收入84.45 亿元( -14.9% )  , 其中CT/MR/MI/XR/RT 产品线收入分别同比-25%/-3%/-16%/-23%/+18%  ,RT 业务实现逆势增长; 维修服务业务快速增长 , 实现收入13.56 亿元(+26.8%),主要得益于终端装机量的持续提升  。

    国内市场承压,海外市场增速亮眼 。分地区看  ,公司2024 年国内市场实现收入76.6 亿元(-21.3%) ,主要系受行业整顿和设备更新政策落地时间较长的影响有所承压;海外市场收入22.2 亿元(+32.3%)  ,增速亮眼 ,收入占比持续提升至21.6%(+6.9pp)  ,主要系技术创新和产品多样化增强了公司在全球市场的竞争力 ,促进了订单达成率和转化率。

    毛利率稳定,费用率有所提升 。2024 年公司毛利率48.54%(+0.06pp) ,基本维持稳定。销售费用率17.70%(+2.19pp),管理费用率5.40%(+0.48pp),研发费用率17.10%(+1.95pp) ,财务费用率-1.09%(+0.21pp)  ,四费率39.11%(+4.84pp) ,销售、研发费用率提升较多 ,主要系持续加大研发投入以及海外业务拓展。

    投资建议:国内招投标回暖带动业绩复苏,全球化战略成效显著。考虑行业整顿以及设备更新政策落地节奏导致招投标延缓的影响 ,下调2025、2026 年盈利预测 ,新增2027 年盈利预测,预计2025-2027 年营收120.4/137.7/155.3 亿元(原2025 、2026 年为131.6/157.3 亿元),同比增速16.9%/14.4%/12.8% ,归母净利润17.0/20.8/23.3 亿元(原2025 、2026 年为23.0/28.1 亿元) ,同比增速34.9%/22.0%/12.0%,当前股价对应PE=64/53/47x ,维持“优于大市”评级。

    风险提示:研发失败风险;招投标进度不及预期;汇率波动风险;地缘政治风险。

(责任编辑:探索)

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